Что такое структурные продукты?
Структурный продукт — это конструктор из нескольких финансовых инструментов. В его состав могут входить депозиты или облигации, а также фьючерсы и опционы. При этом по депозитам доходность фиксирована, по облигациям — чащe всего известна заранее, а по фьючерсам и опционам — непредсказуема.
Продавец определяет набор инструментов, из которых будет состоять структурный продукт, и задает условия, при которых вы получите прибыль. Например, вы сможете заработать при росте цены акций десяти крупнейших российских ИТ-компаний от 5 до 12%. Если к моменту окончания действия договора эти условия будут выполнены, вам начислят более высокий доход, чем по депозитам и облигациям. А если нет — ничего не заработаете или даже потеряете. Условия, при которых вы сможете рассчитывать на прибыль, обычно называют инвестиционной идеей или инвестиционной стратегией.
Инвестиционная идея всегда состоит из нескольких условий. Например, продавец структурного продукта предполагает, что фондовый рынок останется стабилен и цены на акции не будут сильно колебаться. Он включает в структурный продукт облигации компаний «Удод» и «Компот», а также опционы на покупку акций предприятий «Зимородок» и «Бутерброд». Через три месяца вы получите доход 20% от вложений, если будут выполнены следующие условия:
- за это время компании «Удод» и «Компот» не объявят по облигациям дефолт — не откажутся погашать их и выплачивать по ним купонный доход;
- через три месяца акции предприятий «Зимородок» и «Бутерброд» не изменятся в цене — не подешевеют и не подорожают — больше чем на 10%.
Если хоть одно условие будет нарушено, вы ничего не заработаете — получите назад столько же, сколько внесли.
Насколько рискованны структурные продукты?
Риск зависит от степени защиты капитала. Структурные продукты можно разделить на три категории:
- С полной защитой капитала. Доходность продуктов с полной защитой, как правило, невелика. Их преимущество в том, что продавец структурного продукта обязуется вернуть вам все вложенные деньги, если инвестиционная идея не оправдается. Но дохода в таком случае может и не быть.
Структурные продукты с полной защитой капитала подойдут осторожным инвесторам. - С частичной защитой капитала. При любой ситуации на рынке вам вернут определенную долю вложений, например 30%. Но сможете ли вы что-то заработать или хотя бы избежать потерь, зависит от условий инвестиционной стратегии.
Например, инвестор покупает структурный продукт, выплаты по которому привязаны к ценам акций только одной компании — «Зимородок». Если цена акций «Зимородка» за год не упадет или упадет не более чем на 15%, то инвестор получит доход 20%. Если падение составит от 15 до 30%, то ему выплатят 60% от вложенной суммы. Если акции подешевеют на 30–70%, то инвестор получит акции «Зимородка» на всю вложенную сумму. При этом цену акций будут считать на момент покупки структурного продукта. То есть инвестор окажется в ситуации, как будто год назад купил не структурный продукт, а сами акции «Зимородка». Акции потеряют в цене, например, 40% — и потери составят как раз 40%. Если же стоимость акций рухнет на 70% и более, клиенту вернут ровно 30% от вложенной суммы. Этот вариант подходит для инвесторов, которые готовы рискнуть ради большого дохода. - Без защиты капитала. Такие продукты часто бессрочные, то есть вообще не предусматривают погашения в определенную дату. Вы можете купить и продать их в любой момент, и ваш доход или убыток будет зависеть только от изменения цены продукта.
Цена таких структурных продуктов привязана к базовому активу — чаще всего к биржевому индексу. Но колебания цены структурного продукта могут быть больше, чем колебания индекса. К примеру, если индекс просел на 10%, цена продукта может упасть на 20%. А если индекс вырос на 10% — подняться на 20%.
Структурные продукты без защиты капитала подойдут только самым опытным инвесторам, которые могут прогнозировать движение индексов и быстро принимать решения о покупке и продаже.
Инвестиции в структурный продукт с полной защитой капитала могут оказаться менее рискованными, чем покупка акций. Ведь полная защита означает, что вы сможете вернуть вложенные деньги при любой ситуации на фондовом рынке — правда, при условии, что компания, у которой вы купили структурный продукт, не обанкротится. Но если инвестиционная идея не оправдается, дохода вы не получите.
К примеру, если вы купите акции компаний «Зимородок» и «Бутерброд», а они подешевеют, то вы потеряете часть капитала. А по условиям структурного продукта с полной защитой капитала, в который входят эти акции, вы просто не получите прибыль, но и убытков не будет.
Правда, если по договору деньги вам вернут только через несколько лет, вложения могут обесцениться из-за инфляции. К тому же структурные продукты, в том числе с полной защитой капитала, как правило, не позволяют забрать деньги досрочно. Если вы захотите расторгнуть договор раньше времени, вам либо вообще ничего не вернут, либо выплатят намного меньше, чем вы внесли.
Вложения в структурные продукты с частичной защитой или вообще без защиты капитала, как правило, еще более рискованные, чем покупка реальных активов. Убытки могут оказаться больше, чем вы потеряли бы при снижении цены акций.
Если инвестиционная идея таких продуктов не оправдает себя, вы можете потерять деньги даже в ситуации, когда фондовый рынок растет и активы дорожают.
Например, акции компаний «Зимородок» и «Бутерброд» вырастут на 15%, а по условиям стратегии рост не должен превышать 10%. В результате ваши вложения в структурный продукт окажутся невыгодными. Доход вы не получите. А если бы вы просто купили те же ценные бумаги, то заработали за счет роста цены акций и купонного дохода по облигациям.
Структурные продукты могут включать любые другие условия: рост или падение валютного курса в определенных границах, изменение цен на драгоценные металлы, колебания биржевых индексов.
Просчитать выгоду или убыток по структурным сделкам или ценным бумагам обычно довольно сложно даже опытным инвесторам. Фактически это еще один риск — не учесть всех тонкостей структурного продукта.
Если у вас нет возможности или желания разбираться в особенностях структурных инструментов, лучше выбрать более простые активы — депозиты, надежные акции или облигации, паи открытых или биржевых ПИФов.
Какими бывают структурные продукты?
Можно выделить две разновидности структурных продуктов:
- Структурированные сделки. Вы заключаете договор с банком, брокером, доверительным управляющим или страховой компанией. В этом договоре прописано, какой доход или убытки вы получите и при каких условиях. Договор действует определенный срок. Если расторгнуть его досрочно, вы получите назад меньше денег, чем внесли.
На российском рынке встречаются структурированные сделки двух видов — структурный депозит и структурированная сделка с портфелем облигаций. - Структурные ценные бумаги.
Вы покупаете ценную бумагу — и ее доходность или убыточность прописана в условиях выпуска. Теоретически вы можете в любой момент ее продать. Но на практике редко удается это сделать быстро и без больших потерь. Структурные ценные бумаги также бывают двух видов — структурные облигации и структурные ноты.
Рассмотрим более подробно особенности каждого вида структурных продуктов.
Структурный депозит
Такие сделки чаще всего предлагают банки. Иногда их также называют инвестиционным или индексируемым депозитом.
Клиенту дают подписать сразу два договора — банковского вклада и производного финансового инструмента. Человек открывает депозит с фиксированным доходом. Проценты по нему банк выплачивает авансом, но сразу же инвестирует эти проценты в опционы или фьючерсы. Если инвестиционная идея банка оправдает себя, вкладчик получит больший доход, чем процент по депозиту. Если же инвестиционная стратегия банка окажется неудачной, то клиент получит назад только сумму вклада — без процентов.
Например, вам предлагают вложить 100 000 рублей в структурный депозит на год под 8% годовых. Но вместо выплаты дохода по депозиту (8 000 рублей в конце срока вклада) вам сразу продают опцион на эту сумму. Допустим, опцион на покупку акций компании «Зимородок».
Согласно инвестиционной стратегии, если через год акции «Зимородка» подорожают не больше чем на 20%, то вы получите прибыль 15 000 рублей. То есть вы заработаете больше, чем если бы положили деньги на обычный депозит.
Но если акции подешевеют или вырастут в цене больше чем на 20%, вы ничего не выиграете. Через год вернут только ваши 100 000 рублей.
Опцион или фьючерс может быть на покупку любого ликвидного актива, который можно быстро продать на бирже по рыночной цене. Чаще всего предлагают опционы на покупку акций крупнейших российских или иностранных компаний, а также паи биржевых фондов — ETF.
Кроме банков структурные депозиты могут предлагать и доверительные управляющие, и страховые компании в рамках инвестиционного страхования жизни (ИСЖ).
В случае, когда структурный депозит предлагает банк, сумма депозита (без процентов) защищена системой страхования вкладов. Если у банка отзовут лицензию, вы гарантированно сможете вернуть вложенные деньги в пределах 1,4 млн рублей. Если же вы приобретете структурный депозит через другие компании, то государственная страховка на эти деньги распространяться не будет.
Кроме того, в отличие от обычных вкладов, структурные депозиты нельзя забрать досрочно.
Структурированная сделка с портфелем облигаций
Такие структурированные сделки предлагают страховые компании в рамках ИСЖ, а также доверительные управляющие и брокеры.
Не стоит забывать, что деньги, которые вы вложите в их продукты, не попадают в систему страхования вкладов. Плюс к этому вероятность потерять деньги заложена в условия многих структурированных сделок.
По полисам ИСЖ страховая компания не гарантирует дохода, но обычно прописывает в договоре, что сумму вложенных денег вам вернут в любом случае. Даже если инвестиции окажутся неудачными.
Если же вы заключаете структурированную сделку с брокером или доверительным управляющим, то самостоятельно выбираете, какой суммой готовы рискнуть. Уровень риска может составлять от 0 до 100% от вложенных денег.
Нулевой риск означает, что в худшем случае вы получите назад ровно столько, сколько внесли на счет брокера или доверительного управляющего. Такие сделки еще называют сделками с полной защитой капитала.
Чем выше выбранный вами уровень процента, тем больше доля денег, которую вы готовы потерять. Например, при уровне риска 20% вы определяете, что готовы потерять не более 20% инвестиций. Такой вариант будет называться частичной защитой.
Также можно выбрать вариант без защиты капитала — уровень риска 100%. То есть при плохом раскладе вы потеряете все деньги.
Например, брокер предлагает вам структурированную сделку сроком на год. Инвестиционная идея брокера — биржевой индекс S&P 500 (портфель из акций 500 крупнейших американских компаний) не вырастет и не упадет больше чем на 15%. Вы вносите на брокерский счет 100 000 рублей и заключаете с брокером структурированную сделку с условием полной защиты капитала.
Затем даете брокеру два поручения. Первое — на покупку портфеля облигаций с фиксированной доходностью. Второе — на покупку и продажу опционов или фьючерсов. Придерживаясь вашего уровня риска, брокер вложит 90 000 рублей в корпоративные облигации крупнейших российских и западных компаний. А оставшиеся 10 000 рублей — во фьючерсы или опционы.
Если инвестиционная стратегия брокера сработает, вы получите доходность 20% годовых. То есть через год брокер выплатит 120 000 рублей. Если нет — вернет ваши 100 000 рублей. В случае убытков по фьючерсам или опционам брокер покроет их за счет дохода по облигациям.
Если вы выберете частичную защиту капитала или вариант без защиты капитала, брокер или управляющий может предложить вам больший доход. Например, 40% годовых при защите капитала 50%. Но этот доход вы получите, если инвестиционная идея сработает. Если же нет — то потеряете половину вложенных денег.
Виды структурных ценных бумаг
Рассмотрим подробнее виды структурных ценных бумаг.
Структурные облигации
По закону структурные облигации могут выпускать только банки, брокеры, дилеры или специализированные финансовые общества.
Структурные облигации — это купонные облигации с условной защитой капитала. То есть компания, которая их выпустила, при погашении может выплатить вам полную сумму их номинала, часть номинала или вообще не выплатить ничего. Размеры выплат прописаны в условиях выпуска облигаций.
В добавок к номиналу по структурным облигациям могут выплачивать два вида купонного дохода — фиксированный и переменный.
Размер фиксированного купона известен заранее. Этот купон может быть большим, но вы получите его лишь в случае, если инвестиционная стратегия оправдается. Или, наоборот, чисто символическим — около 0,01%. Такая ставка не окупит даже комиссионные, которые придется заплатить брокеру или управляющей компании за покупку структурной облигации. Но в этом случае эмитент дополнительно выплачивает переменный доход.
Размер переменного купона часто колеблется от нуля до высоких процентов — в 2–3 раза выше, чем по классическим облигациям. И в условиях выпуска облигации указано, в каких случаях на какую сумму вы можете рассчитывать.
Размер переменного купона часто привязан к одному из фондовых показателей. Например, к индексу Московской биржи (в него входят акции крупнейших российских компаний) или индексу S&P 500 (объединяет акции 500 ведущих американских компаний). Также размер купона может зависеть от изменения курса валюты или цены товара — скажем, золота или нефти.
Структурные облигации можно купить через брокера или доверительного управляющего. Услуги брокера, как правило, дешевле.
Облигации со структурным доходом
Это почти то же самое, что структурные облигации, но с полной защитой капитала. То есть банк или компания, которые их выпустили, гарантируют при погашении выплатить номинал облигации при любой ситуации на рынке.
Но следует учитывать, что обычно срок обращения таких бумаг составляет 3–5 лет. И если вы захотите продать их до погашения, то, скорее всего, потеряете часть денег.
А будет ли купонный доход и какого размера — зависит от различных условий. Например, достигнет ли цена на нефть или какой-нибудь биржевой индекс определенного значения к моменту погашения.
В отличие от банковских депозитов, вложения в любые облигации не попадают в систему страхования вкладов. Если у банка или компании, которые их выпустили, отзовут лицензию, вам придется ждать окончания длительной процедуры банкротства, чтобы вернуть свои деньги хотя бы частично.
Структурные ноты
Эти ценные бумаги выпускают западные инвестиционные банки. Их можно купить через российских брокеров и доверительных управляющих.
Структурные ноты похожи на облигации. Обычно у них есть определенный срок жизни, и в конце этого срока выплачивают номинал ноты (полностью или частично — это прописано в условиях выпуска ноты). Плюс к этому вы можете получить дополнительные выплаты — либо в конце срока действия ноты, либо несколько раз во время ее жизни (как купонные выплаты по облигациям).
Доходность по этим ценным бумагам инвестиционные банки привязывают к цене определенного базового актива. Активом становятся акции одной или нескольких компаний, нефть, золото, биржевой индекс. При этом привязка может быть любой. Скажем, банк обещает выплату дохода, если цена актива будет падать, а не расти или останется в пределах оговоренного ценового коридора. Если же это условие не будет выполнено, банк гарантирует возврат только части номинала ноты.
Например, доходность структурной ноты привязана к изменению цены IT-компании Wall-e. Если в течение года цена акций Wall-e не вырастет и не упадет больше чем на 10%, то инвестор по итогам года получит доход 20%. Если же стоимость акций изменится больше чем на 10%, банк вернет покупателю ноты только 60% вложенных денег.
Если вы уверены, что акции Wall-e будут стабильны в цене, покупать их не имеет смысла. Ведь вы не сможете заработать. Но покупка ноты, наоборот, окажется очень выгодной. Если же ваш прогноз будет неверным и акции неожиданно вырастут в цене больше чем на 10%, то вы не просто не заработаете, но и потеряете 40% вложенных в ноту денег.
В любом случае структурные ноты для российского инвестора — даже более рискованный инструмент, чем структурные облигации отечественных компаний. Ведь если зарубежный банк, который их выпустил, обанкротится, вам придется возвращать свои деньги по законам той страны, в которой зарегистрирован банк.
Также стоит учитывать, что вложения в любые иностранные ценные бумаги связаны с политическими рисками. После введения санкций многие зарубежные активы, в том числе структурные ноты, оказались заморожены. Ни продать их, ни получить по ним выплаты невозможно, пока не снимут санкции.
Чем я рискую, покупая структурный продукт?
Можно выделить несколько видов рисков:
- Риск потерять возможный доход
Вы можете вложить деньги в сами базовые активы (акции, облигации, ETF и другие инструменты) или в структурный продукт, который к ним привязан. И нельзя однозначно предсказать, какие инвестиции будут более выгодными. Есть вероятность, что при покупке структурного продукта вы потеряете часть дохода или весь доход, который могли бы получить, покупая сам базовый актив. - Рыночный риск
Доходность любого структурного продукта зависит от колебания рыночных цен на базовый актив. Причем связь может быть любой: например, по условиям структурной сделки при росте цен на определенные акции ваш доход может падать. Но структурные продукты с защитой капитала позволяют хотя бы сохранить вложенные деньги. Продукты с условной или частичной защитой капитала либо вообще без защиты могут обернуться непредсказуемыми убытками. - Риск ликвидности
У всех структурных продуктов есть риск, что их не удастся продать быстро и по справедливой цене, но у каждого типа продукта свои особенности.
Структурированные сделки очень невыгодно расторгать досрочно — вы потеряете значительную часть вложенных денег. Сумма потерь прописывается в условиях сделки.
Многие структурные облигации, облигации со структурным доходом и структурные ноты можно продать только тому банку, брокеру или управляющей компании, у которых вы их приобрели. При этом в условиях договора часто уточняется, что они не обязаны выкупать бумаги раньше срока. А когда ранний выкуп возможен, вам вернут только часть номинала.
Некоторые структурные ценные бумаги торгуются на бирже. Их можно продать в любой момент до погашения, но вполне вероятно, что цена продажи окажется ниже цены, по которой вы их купили. В результате вместо дохода вы получите убытки.
Владельцы некоторых иностранных структурных бумаг сталкиваются с дополнительными проблемами — их активы невозможно продать из-за санкций. - Риск дефолта по облигациям и невозврата депозитов, которые включены в состав продукта
В структурные продукты включают облигации надежных компаний или депозиты устойчивых банков для того, чтобы снизить риск потерять деньги из-за падения стоимости других инструментов в составе структурного продукта. Если обанкротится компания, которая выпустила такую облигацию, или банк, в котором был открыт депозит, то вы потеряете большую часть вложенных денег. Поэтому внимательно изучите, какие депозиты и облигации включены в продукт для страховки. - Риск банкротства финансовой организации, которая создала структурный продукт
Это самый большой риск. Если обанкротится организация, которая выпустила структурную ценную бумагу или с которой вы заключили структурированную сделку, вернуть вложенные деньги будет трудно. Вам придется дождаться, когда завершится долгая процедура банкротства. И на полный возврат денег рассчитывать не стоит.
Структурные продукты несут много рисков. Если вам говорят, что структурный продукт — это тот же депозит или облигация, только выгоднее, это неправда. Даже когда такой инструмент вам продали в банке, это вовсе не значит, что ваши деньги защищены системой страхования вкладов. Вы можете потерять инвестиции частично или полностью.
Что я могу выиграть, если выберу структурные продукты?
Структурные продукты могут быть более доходными и менее рискованными, чем другие инвестиционные инструменты. Но на деле все зависит от ситуации на рынке и параметров структурированного продукта.
Например, вы можете выиграть в следующих ситуациях:
- Фондовый рынок не растет — цены на акции колеблются вокруг одного уровня или постепенно снижаются.
В таких условиях не удастся получить прибыль от прямых инвестиций в ценные бумаги. А продавцы структурных продуктов могут придумать стратегию, как за счет фьючерсов и опционов заработать на падающем или замершем рынке. - У вас недостаточно денег для прямых инвестиций.
Иностранные ценные бумаги с высокой доходностью часто стоят очень дорого — десятки и даже сотни тысяч долларов или евро. Вы можете купить структурный продукт, который привязан к портфелю этих дорогих бумаг. Но в такой ситуации гораздо менее рискованно вложиться в паевой фонд (ПИФ) или ETF, которые инвестируют деньги в зарубежные акции или облигации. Цены паев прозрачны, а доход более предсказуем, чем у структурных продуктов. - Вы хотите получить более высокую доходность, чем по депозитам и облигациям, но не готовы потерять деньги.
Структурные продукты с защитой капитала помогут снизить риск инвестиций. Но только если вы выберете надежного продавца структурных продуктов — банк, страховщика, брокерскую или управляющую компанию. Ориентируйтесь на размер активов организации и срок ее жизни, а главное — выясните, кто ее основные владельцы. Эта информация должна быть указана на сайте организации.
Структурные продукты могут приносить больший доход, чем вложения в акции, облигации и депозиты, за счет производных финансовых инструментов. При этом крупные игроки получают более выгодные условия по ПФИ, чем те, которые доступны частному инвестору. Если вы попытаетесь самостоятельно собрать финансовый конструктор из разных инструментов, как в структурном продукте, прибыль будет ниже.
Сколько стоит структурный продукт?
Разброс цен очень велик. Российская структурная облигация может стоить 1000 рублей. Иностранные структурные ноты существенно дороже — от $1000. Структурированные сделки обычно заключают на суммы от нескольких десятков тысяч рублей.
Не стоит забывать, что, кроме оплаты самих структурных продуктов, вам надо будет заплатить комиссию за услуги продавца — брокера или доверительного управляющего.
При покупке структурных ценных бумаг обычно вы сразу знаете, какую комиссию заплатите. Например, 2% от номинала структурной облигации.
В структурированных сделках комиссия чаще всего бывает скрытой. Продавец закладывает свою прибыль в параметры самого продукта. Например, по условиям сделки вы получите 20% дохода от вложений, если инвестиционная идея брокера сработает. Но реальный доход от инвестиций может составить и 30, и 40%. Разница между реальной прибылью и тем, что вы получите, и будет скрытой комиссией продавца. Размер этой комиссии вы никогда не узнаете.
Кто может купить структурные продукты?
Приобрести структурные ноты иностранных инвестиционных банков по закону могут только квалифицированные инвесторы.
Все российские структурные облигации сейчас также предназначены только для «квалов». Без такого статуса вложиться в них не получится.
Облигации со структурным доходом бывают как с пометкой «для квалов», так и без нее. Если квалификация не требуется, то вкладываться в бумаги могут все инвесторы, но только после тестирования.
Оно позволит проверить, хорошо ли вы знаете особенности этих инструментов и связанные с ними риски.
Заключить структурную сделку может любой инвестор. Но поскольку в рамках этих сделок зачастую проходят операции с опционами или фьючерсами, нужно будет пройти тестирование по этим инструментам.
У каждого брокера или управляющей компании проверку достаточно пройти один раз — перед первой сделкой с рискованным активом. Но если вы захотите перейти к другому посреднику, тест придется сдать заново.
В тесте по каждому инструменту четыре вопроса на проверку знаний. Нужно выбрать один из четырех предложенных вариантов ответа. Например, надо рассчитать объем выплат по структурной облигации на дату ее погашения с учетом заданного уровня защиты капитала и изменения цены базового актива. Чтобы успешно пройти тестирование и получить право на операции с инструментом, нужно верно ответить на все эти вопросы. Пересдавать тесты можно сколько угодно раз.
Ограничения на продажи структурных продуктов ввели не просто так. Чаще всего структурные ценные бумаги и структурные сделки очень сложны. Разобраться во всех рисках и оценить, каковы шансы заработать, могут только опытные инвесторы.
О том, как не спутать обычный вклад с инвестиционным депозитом и в каких случаях точно не стоит соглашаться на уговоры обещающих небывалый доход менеджеров, читайте в тексте «Мисселинг, или как не купить кота в мешке».
